Bybit
Binance
Kraken
Bitget
Upbit
GateOm Ethena USDe
USDe kallas ofta en syntetisk dollar, och det är en träffande beskrivning. Där andra stabila kryptovalutor antingen håller dollar i en bank eller låser in överkollateraliserade kryptotillgångar, bygger Ethena-protokollet istället stabiliteten genom en position som är lånad rakt av från traditionell finans.
Det gör USDe till en av de mest teknisk komplicerade konstruktionerna bland dagens större stabila kryptovalutor. Nedan går vi igenom hur mekaniken fungerar, vad som styr den och vad som skiljer den från både fiat-backade och krypto-säkrade alternativ.
Så fungerar USDe
Grundtanken kallas delta-hedging. Protokollet håller en spotposition i en kryptotillgång, till exempel intjänande ether, och kombinerar den med en lika stor kort position i terminskontrakt på samma tillgång. Stiger priset ökar spotpositionen i värde samtidigt som terminspositionen minskar lika mycket — och tvärtom om priset faller. Nettoeffekten är tänkt att bli nära noll, oavsett vilken riktning marknaden tar.
Just därför behöver USDe varken en bank eller ett överkollateraliserat valv för att hålla sitt värde stabilt. Det gör protokollet mindre beroende av traditionell bankinfrastruktur, men samtidigt beroende av att terminsmarknaderna faktiskt fungerar och är tillräckligt stora, med detaljer under Vanliga frågor.
Nya USDe kan skapas direkt av godkända motparter som genomgått identitetskontroller, medan vanliga användare i stället förvärvar tokenen fritt på andrahandsmarknaden, ofta via marknadspooler på kedjan.
Vad påverkar kopplingen till dollarn
- Terminsmarknadens funktion. Mekaniken bygger på att det går att hålla en motsvarande kort position, vilket beror på hur djup och likvid terminsmarknaden är just då.
- Styrningsbeslut. ENA-innehavare och riskkommittén påverkar hur säkerheten är sammansatt och vilka risker protokollet tillåter sig ta.
- Efterfrågan på marknadspoolerna. Priset på andrahandsmarknaden hålls nära en dollar så länge det finns tillräcklig likviditet att handla mot.
- Bred marknadsvolatilitet. Extrema och snabba rörelser i de underliggande kryptotillgångarna påverkar hur väl hedgen faktiskt håller i praktiken.
- Förtroendet för konstruktionen. Eftersom mekaniken är mer komplicerad än för andra stabila kryptovalutor påverkas efterfrågan av hur väl marknaden förstår och litar på den.
Historik och milstolpar
USDe lanserades av Ethena Labs som ett försök att lösa stabila kryptovalutors klassiska avvägning mellan att vara decentraliserad och att vara kapitaleffektiv, genom att låna en teknik från traditionell finans och tillämpa den helt på kedjan.
Sedan lanseringen har protokollet byggt ut både styrningsstrukturen kring ENA-token och vilka kryptotillgångar som används i säkerhetsmixen, samtidigt som riskkommittén gradvis fått en tydligare roll i övervakningen.
| Egenskap | Ethena USDe |
|---|---|
| Typ | Syntetisk dollar (delta-neutral) |
| Säkerhet | Spotpositioner plus korta terminspositioner |
| Utgivare | Ethena Labs / Ethena-protokollet |
| Styrningstoken | ENA |
| Styrningsmodell | Kommittéer snarare än röstning on-chain i varje fråga |
Så läser du nyckeltalen
Nyckeltalen hämtas live från CoinGecko. För USDe är förändringar i det cirkulerande utbudet ett tecken på hur mycket kapital som just nu är placerat i den delta-neutrala strategin, snarare än ett beslut från en central utgivare.
Volymen i förhållande till utbudet visar hur aktivt tokenen handlas på andrahandsmarknaden, utöver de flöden som sker direkt via protokollets marknadspooler.
Alla värden bär en tidsstämpel för när ögonblicksbilden hämtades och är inte realtidsdata.
Risker att känna till
- Finansieringsrisk. Strategin bygger på terminsmarknaden, och kostnaden för att hålla korta positioner kan variera kraftigt över tid.
- Motpartsrisk på börser. De korta positionerna hålls via handelsplatser för terminskontrakt, vilket introducerar en risk kopplad till de börserna.
- Komplexitet. Mekaniken är svårare att förstå än en enkel dollarreserv, vilket gör det lättare att missbedöma risken.
- Styrningsrisk. Beslut i riskkommittén och bland ENA-innehavare kan ändra hur säkerheten är sammansatt.
- Extrema marknadsförhållanden. Vid kraftiga och snabba rörelser kan hedgen tillfälligt vara svårare att upprätthålla fullt ut.
Innehållet på den här sidan är allmän information och inte finansiell rådgivning.